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　　公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入76.70亿元，同比减少9.95%；归母净利润13.77亿元，同比增加273.07%；扣非后归母净利润6.91亿元，同比增加580.20%；经营活动现金流净额11.55亿元，同比增加5.24%。

　　【慧博投研资讯】2022Q4单季度营业收入19.59亿元，同比增加10.15%，环比增加9.55%；归母净利润-6477万元，环比减少121.27%，同比大幅减亏；扣非后归母净利润-2.30亿元，环比减少191.71%，同比大幅减亏。（慧博投研资讯）

　　投资要点：游戏业务增长良好，投资损益影响利润。2022年公司的游戏业务实现收入72.42亿元，同比减少2.41%，归母净利润15.92亿元，同比增加120.97%，主要是公司出售美国研发工作室及相关欧美团队导致不再并表；扣除此部分影响因素后，公司游戏业务收入71.99亿元，同比增加6.09%，归母净利润10.78亿元，同比增加321.78%。游戏业务的良好表现主要来自于《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《

　　：诸神之战》带来的业绩增量以及《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入。由于外部环境变化等因素导致部分被投资企业出现业绩压力，公司相应确认了投资损失以及股权减值损失合计3.05亿元，剔除投资事项和非经常性损益影响后，2022年公司的归母净利润为9.97亿元，同比增加917.64%。积极开拓海外市场，海外收入大幅增加。虽然公司调整海外游戏业务布局导致海外地区收入同比减少16.26%至9.27亿元，但如果剔除海外子公司的并表影响后，在《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品海外版本的带动下，公司来自于境外的收入为8.84亿元，同比增加87.22%，其中《幻塔》手游于2022年8月在欧美、日韩、东南亚、香港、澳门、台湾等地上线个国家和地区iOS下载榜，并在122个国家和地区iOS游戏下载榜进入TOP10。目前公司多个在研项目的题材、类型更加适合全球发行，游戏出海有望助力公司的业绩稳健增长。

　　游戏业务带动公司整体毛利率提升，主要费用率下降。2022年公司毛利率提升6.99pct至68.45%，主要是毛利率更高的游戏业务收入占比提升（87.12%提升至94.42%）以及《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏带动下游戏业务毛利率提升带动（66.62%提升至70.75%）。公司四项费用率同比下降5.02pct，其中由于2022年上线新品数量较少，市场推广费减少导致销售费用同比减少44.18%；此外，外币汇率波动带来汇兑收益增加，财务费用同比减少73.95%。

　　在研新游储备多，测试反馈良好。公司目前有《天龙八部2：飞龙战天》、《诛仙2》、《代号：新世界》、《神魔大陆2》等多端产品、以及《诛仙世界》、《PerfectNewWorld》等端游产品，同时还有创新品类的《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等产品在积极研发中。其中《诛仙世界》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》已经完成首测，玩家反馈良好，代理产品《天龙八部2：飞龙战天》也将于4月14日公测。

　　AI赋能游戏研发，提升研发效率及游戏体验。公司积极推动AI、VR\AR\MR、云游戏等前沿新技术在游戏研发中的应用，内部已经成立AI中心并将AI技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，并积极持续探索在游戏研发和运营过程中的更多应用场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。例如《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，为玩家提供更加真实自然的交互体验；《诛仙世界》使用了全天候天气智能AI演算技术，将天气变化融入玩家的游戏体验。此外，《幻塔》云游戏已经于2023年3月开启测试，预计将于近期上线。

　　投资建议与盈利预测：公司聚焦“MMO+X”和“卡牌+X”两大核心赛道，产品储备丰富，一方面在经典的MMO领域进行持续的迭代升级，功夯实基本盘，另一方面加大对创新品类的研发投入，推动游戏业务持续转型升级。公司还坚持“技术驱动”核心理念，将AI相关技术融合于游戏研发之中，有望长期提升游戏研发效率并提升游戏体验。

　　风险提示：版号获取进度不及预期；行业监管政策超预期变化；游戏产品表现不及预期；市场竞争加剧

　　第1页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明传媒分析师：乔琪登记编码：S01 出海策略初见成效，AI赋能游戏研发——完美世界(002624)年报点评 证券研究报告-年报点评买入(维持) 市场数据(2023-04-10) 收盘价(元) 18.09 一年内最高/最低(元) 19.56/11.14 沪深300指数4,104.81 市净率(倍) 3.83 流通市值(亿元) 330.57 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 4.72 每股经营现金流(元) 0.60 毛利率(%) 68.45 净资产收益率_摊薄(%) 15.04 资产负债率(%) 39.39 总股本/流通股(万股) 193,996.84/182,736.0 9 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现资料来源：聚源，中原证券 相关报告《完美世界(002624)公司点评报告：游戏业务利润大幅增加，《天龙八部2》获发版号》 2023-01-18 《完美世界(002624)季报点评：短期业绩增长受限，产品储备较多有望贡献后续增长》 2022-10-22 《完美世界(002624)中报点评：上半年业绩大幅增长，《幻塔》出海表现亮眼》 2022-08-15 联系人：马嶔琦电话 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 发布日期：2023年04月10日公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入76.70亿元，同比减少9.95%；归母净利润13.77亿元，同比增加273.07%；扣非后归母净利润6.91亿元，同比增加580.20%；经营活动现金流净额11.55亿元，同比增加5.24%。

　　2022Q4单季度营业收入19.59亿元，同比增加10.15%，环比增加9.55%；归母净利润-6477万元，环比减少121.27%，同比大幅减亏；扣非后归母净利润-2.30亿元，环比减少191.71%，同比大幅减亏。

　　2022年公司的游戏业务实现收入72.42亿元，同比减少2.41%，归母净利润15.92亿元，同比增加120.97%，主要是公司出售美国研发工作室及相关欧美团队导致不再并表；扣除此部分影响因素后，公司游戏业务收入71.99亿元，同比增加6.09%，归母净利润10.78亿元，同比增加321.78%。

　　游戏业务的良好表现主要来自于《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界：诸神之战》带来的业绩增量以及《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入。

　　由于外部环境变化等因素导致部分被投资企业出现业绩压力，公司相应确认了投资损失以及股权减值损失合计3.05亿元，剔除投资事项和非经常性损益影响后，2022年公司的归母净利润为9.97亿元，同比增加917.64%。

　　虽然公司调整海外游戏业务布局导致海外地区收入同比减少16.26%至9.27亿元，但如果剔除海外子公司的并表影响后，在《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品海外版本的带动下，公司来自于境外的收入为8.84亿元，同比增加87.22%，其中《幻塔》手游于2022年8月在欧美、日韩、东南亚、香港、澳门、台湾等地上线个国家和地区iOS下载榜，并在122个国家和地区iOS游戏下载榜进入TOP10。

　　目前公司多个在研项目的题材、类型更加适合全球发行，游戏出海有望助力公司的业绩稳健增长。

　　2022年公司毛利率提升6.99pct至68.45%，主要是毛利率更高的游戏业务收入占比提升（87.12%提升至94.42%）以及《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏带动下游戏业务毛利率提升带动（66.62%提升至70.75%）。

　　公司四项费用率同比下降5.02pct，其中由于2022年上线新品数量较少，市场推广费减少导致销售费用同比减少44.18%；此外，外-14% -2% 10% 23% 35% 47% 60% 72% 2022.042022.082022.122023.04完美世界沪深300 11 96 5传媒第2页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明币汇率波动带来汇兑收益增加，财务费用同比减少73.95%。

　　公司目前有《天龙八部2：飞龙战天》、《诛仙2》、《代号：新世界》、《神魔大陆2》等多端产品、以及《诛仙世界》、《Perfect New World》等端游产品，同时还有创新品类的《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等产品在积极研发中。

　　其中《诛仙世界》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》已经完成首测，玩家反馈良好，代理产品《天龙八部2：飞龙战天》也将于4月14日公测。

　　公司积极推动AI、VR\AR\MR、云游戏等前沿新技术在游戏研发中的应用，内部已经成立AI中心并将AI技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，并积极持续探索在游戏研发和运营过程中的更多应用场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。

　　例如《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，为玩家提供更加真实自然的交互体验；《诛仙世界》使用了全天候天气智能AI演算技术，将天气变化融入玩家的游戏体验。

　　投资建议与盈利预测：公司聚焦“MMO+X”和“卡牌+X”两大核心赛道，产品储备丰富，一方面在经典的MMO领域进行持续的迭代升级，功夯实基本盘，另一方面加大对创新品类的研发投入，推动游戏业务持续转型升级。

　　公司还坚持“技术驱动”核心理念，将AI相关技术融合于游戏研发之中，有望长期提升游戏研发效率并提升游戏体验。

　　公司投资评级买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5%至5%；卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

　　证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。

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